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林雪图片企业盈利有望见底回升 A股长期投资价值凸显

2020-01-15 08:14 a股|股市行情

林雪图片企业盈利有望见底回升 A股长期投资价值凸显

  消费龙头具长期配置价值

  展望2020年,笔者认为,2020年仍会是流动性宽松的时期,利好风险资产估值提升。国际方面,2019年以来有40个左右的国家或地区降息。国内方面,预计下半年通胀压力缓解后,货币政策空间或打开,引导中性利率进一步下行。总体而言,预计上半年全球流动性宽松,下半年国内流动性宽松,均利好金融资产的估值提升。

  流动性宽松持续

  资本市场持续释放改革红利,外资及国内长线资金有望加速入市。在降杠杆、促进科技进步、经济转型的背景下,资本市场重要性持续提升。同时,外资流入是大趋势长逻辑,国内长期资金也在加速入市,加快a股机构化进程。其中,国内的增量资金包括银行理财子公司、保险权益投资、社保养老金等。

  正如前面所言,2019年a股是少见的“大年”行情。有些投资者担忧2020年权益资产是否依然还有投资机会。对此,笔者认为,从大类资产配置的角度看,a股是最具性价比的资产。在“房住不炒”基调下,一线房市租金回报率从2008年3.5%降至2019年的1.6%,对应估值从30倍左右上升至62倍。当前十年期国债收益率约3.14%,相当于32倍估值。而当前a股估值仅有17倍,相对其他大类资产估值优势明显。从纵向对比来看,当前a股总体估值在历史30%分位,大部分行业的pe估值也处于历史30%分位之下,性价比较高。

  2019年的a股市场是出乎意料的“大年”,一大批基金取得了50%以上的收益率,大幅跑赢沪深300指数。回首这一年,海外资金成为a股市场重要的增量资金,并显著影响着市场的“审美”偏好,带来优势行业和优质龙头的价值重估。

  首先,消费成为经济增长的第一驱动力,消费对经济增长的贡献率超过60%,远高于投资和出口。其次,人均可支配收入和人均消费支出持续上行,消费升级趋势不变。另外,国内消费市场空间广阔,消费行业具有需求稳定、现金流稳定等优势。中国消费龙头在全球具有极强的竞争力,未来增长确定性高,龙头具有长期配置价值,继续关注食品饮料、家电、餐饮旅游、医疗服务等消费领域。除此以外,其他行业也存在机会,但在行业及个股选择上需要和自己的持股周期及能力圈相互匹配,才能获得较好的中长期收益。

  2020年经济阶段性企稳,叠加库存周期底部,企业盈利有望见底回升。本轮库存周期从2016年7月份开启补库存,当前库存处于历史低位,向下空间不大。按照库存周期大致为3-4年左右,2020年有望步入新的补库存阶段。随着库存周期有望反弹、ppi或迎来正增长,企业盈利也有望见底回升。

  机构话语权提升

  首先,外资正在深刻影响着a股投资风格。2019年,msci、富时罗素、标普道琼斯国际三大指数相继扩容,外资成为a股市场重要的增量资金,与公募、保险呈三足鼎立之势。外资入场显著影响市场的“审美”偏好,带来优势行业和优质龙头的价值重估,以大消费为代表的核心资产持续跑赢市场。

  从行业配置角度看,个人更偏好大消费行业。参考海内外经验,在a股机构化及长期资金持续流入的背景下,长期资金偏好的大消费行业拥有较好的投资机会。

  在全球经济疲软与流动性宽松并存的背景下,2019年全年a股市场呈现“冲高-回落-震荡”的走势。回顾2019年,a股有几个特征值得关注。

  其次,结构性行情显著,主动权益类基金赚钱效应明显。2019年股市结构性行情明显:优质股与劣质股估值分化,绩优股与亏损股相对估值中枢从1倍移至2倍。2015年-2018年,a股投资者结构发生深刻变化,个人投资者持股占比由25.2%连续下降至19.6%,机构话语权提升。2019年沪深300指数上涨36.07%,623只主动权益类基金收益率超过50%,5只产品收益率超过100%。另外,科创板开闸,资本市场改革加速。

林雪图片企业盈利有望见底回升 A股长期投资价值凸显

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